與股東杉杉股份公布的財務(wù)數(shù)據(jù)存在多處矛盾，涉嫌夸大四成營收；遭遇巨額合同糾紛；募投項目問題重重……9月7日上會的金安國紀(jì)科技股份有限公司，其上市之路所面臨的危機遠遠不止于此。記者研究金安國紀(jì)的招股說明書發(fā)現(xiàn)，其在上市前存在諸多疑問，金安國紀(jì)有必要予以澄清。
假外資享受數(shù)千萬元稅收優(yōu)惠
金安國紀(jì)提供的數(shù)據(jù)顯示，作為外資企業(yè)，該公司從2004年起開始享受所得稅優(yōu)惠。其中，2004-2006年為免征所得稅，2007、2008年則是減半征收所得稅。根據(jù)數(shù)據(jù)推算，其2008年所得稅優(yōu)惠額約為1000萬元。
此外，金安國紀(jì)持股75%的兩家子公司——上海國紀(jì)以及珠海國紀(jì)也于2008年開始享受“兩免三減半”的所得稅優(yōu)惠。根據(jù)其公布的數(shù)據(jù)推算，2010年，作為此次募資項目投資主體的珠海國紀(jì)當(dāng)年享受的所得稅優(yōu)惠額為570萬元。
不過，金安國紀(jì)被認定為外資企業(yè)，明顯與現(xiàn)行的法律法規(guī)相違背。
金安國紀(jì)的前身國紀(jì)電子成立于2000年，注冊資本為510萬美元，屬于中外合資企業(yè)，其外資股東香港品科出資127.50萬美元，占注冊資本的25%。2006年12月，國紀(jì)電子的實際控制人韓濤計劃將該公司在香港上市，遂將包括香港品科25%股權(quán)在內(nèi)的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給金安國際科技集團有限公司，香港金安是一家注冊地為香港的特殊目的公司，韓濤是其實際控制人。
根據(jù)相關(guān)定義，作為境內(nèi)居民的韓濤通過香港金安收購?fù)瑯佑善渌械木硟?nèi)企業(yè)資產(chǎn)的行為，是典型的返程投資，也即通常所說的假外資。
在2006年4月份，為了防范通過返程投資方式出現(xiàn)假外資，商務(wù)部、外管局等四部委曾發(fā)布外商投資公司登記注冊新規(guī)，要求外國投資者的主體資格證明或身份證明應(yīng)當(dāng)經(jīng)所在國家公證機關(guān)公證并經(jīng)我國駐該國使館認證。但從最終的結(jié)果來看，韓濤的返程投資顯然繞過了此次監(jiān)管，在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，國紀(jì)電子成功獲得了外商獨資企業(yè)批準(zhǔn)證書。
國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部相關(guān)人士認為，嚴(yán)格說來，通過返程投資方式收購的企業(yè)，肯定不能被認定為外資企業(yè)，也就不能享受所得稅稅收優(yōu)惠。
他還分析說，根據(jù)外資企業(yè)所得稅法相關(guān)規(guī)定，中外合資企業(yè)合營期在10年以上的，才能享受所得稅減免優(yōu)惠。如未滿這一年限要求，應(yīng)該補繳此前享受的稅收減免優(yōu)惠。按照這一規(guī)定來看，金安國紀(jì)的股權(quán)在2006年被轉(zhuǎn)讓給香港金安前的實際合營期限只有六年，明顯屬于應(yīng)該補繳此前享受的稅收優(yōu)惠的行列。
對此，某券商投行人士表示，通過這種返程投資方式來得以享受稅收優(yōu)惠的公司并不在少數(shù)，而從具體的IPO審核來看，如果當(dāng)?shù)囟悇?wù)機關(guān)不存在追繳的可能，那么監(jiān)管部門也就不是太關(guān)注。因此，其對IPO是否造成影響關(guān)鍵還是看當(dāng)?shù)囟悇?wù)部門是否會追繳該部分稅款。
數(shù)據(jù)自相矛盾夸大四成營收
在杉杉股份的財報中，記者發(fā)現(xiàn)金安國紀(jì)財務(wù)造假的證據(jù)，金安國紀(jì)招股書中多項數(shù)據(jù)與大股東杉杉股份的資料“打架”，并且存在夸大盈利能力的嫌疑。
根據(jù)金安國紀(jì)的招股申報稿資料，公司在近三年的業(yè)績可謂突飛猛進。相關(guān)資料顯示，2008年至2010年三年時間里，金安國紀(jì)分別實現(xiàn)了13.24億元、11.69億元和18.93億元的營業(yè)收入，凈利潤也依次為6733.31萬元、6000.47萬元和1.14億元。
然而，這些數(shù)據(jù)，卻與大股東杉杉股份在歷年年報里面的信息不一致。
以2009年的數(shù)據(jù)為例，根據(jù)申報稿，金安國紀(jì)實現(xiàn)了11.69億的營業(yè)收入以及6000.47萬元的凈利潤。然而，在杉杉股份當(dāng)年的年報里顯示，金安國紀(jì)當(dāng)年只有8.49億元的營業(yè)總額，以及5561.72萬元的凈利潤。還有，2010年，金安國紀(jì)在申報稿里說是1.14億元的凈利潤，但杉杉股份當(dāng)年的年報卻顯示金安國紀(jì)只有1個億的凈利潤。
記者發(fā)現(xiàn)，金安國紀(jì)在申報稿里面提到的盈利數(shù)據(jù)均大于大股東提供的數(shù)據(jù)。特別是2009年，以營業(yè)收入為例，兩方提供的數(shù)據(jù)一個是11.69億，一個是8.49億元，兩者相差接近38%；另外，在當(dāng)年的凈利潤中，金安國紀(jì)說自己有6000.47萬元的凈利潤，但是在杉杉股份當(dāng)年的年報中卻只有5561.72萬元，兩者相差約8%。換句話說，按照杉杉股份提供的數(shù)據(jù)，當(dāng)年金安國紀(jì)就虛報了大概38%的營業(yè)收入和8%的凈利潤增長。
現(xiàn)有產(chǎn)能未能充分利用還募投擴產(chǎn)
金安國紀(jì)本次發(fā)行募集的資金將全部用于“年產(chǎn)960萬張高等級電子工業(yè)用系列覆銅板、1200萬米半固化片項目”，該項目總投資6000萬美元，項目建設(shè)期為16個月。
招股書稱，半固化片為公司生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的半成品，主要用于生產(chǎn)覆銅板，少部分對外銷售。
但其2008年、2009年、2010年和2011年上半年覆銅板產(chǎn)能分別為1320萬張、1620萬張、1920萬張和1920萬張，相應(yīng)的產(chǎn)能利用率僅為82.20%、90.85%、86.18%和83.75%。
2011年上半年，金安國紀(jì)產(chǎn)量為804萬張，產(chǎn)能利用率僅為83.75%；但其預(yù)計2011年將達產(chǎn)1900萬張。
若金安國紀(jì)960萬張覆銅板募投項目于2012年順利達產(chǎn)，預(yù)計2012年其覆銅板年產(chǎn)能合計將達2880萬張。若保持目前平均85%的產(chǎn)能利用率，其2012年實際產(chǎn)量需要達到2448萬張覆銅板。但其招股書顯示，“公司將力爭2012年募集資金投資項目產(chǎn)銷率達99%，達產(chǎn)率60%以上�！辈㈩A(yù)計2012年生產(chǎn)2300萬張。
金安國紀(jì)設(shè)計如此龐大的募投項目，在其達產(chǎn)后只能保證60%的產(chǎn)能利用率底線，事實上即便按其預(yù)計值2300萬張計算，也只能達到79.86%的產(chǎn)能利用率水平。
應(yīng)收款高企現(xiàn)金流危機嚴(yán)重
根據(jù)中國覆銅板行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2010年，金安國紀(jì)大中華區(qū)行業(yè)排名僅為第四，名列廣東建滔、南亞電子材料、廣東生益之后。依據(jù)產(chǎn)能比較，其全球排名為第11名，2009年，占全球產(chǎn)能份額約2.44%。而其前三大對手建滔化工、臺塑集團、松下電工的產(chǎn)能則分別是它的近6倍、5倍、4倍。
招股書顯示，過去三年，金安國紀(jì)雖然年度營收超過10億元，但凈利率僅在5%上下，難以依靠自有資金快速擴張。
為緩解資金壓力，金安國紀(jì)曾借入大量短期借款。招股書顯示，截至2011年6月30日，金安國紀(jì)的短期借款余額為3.06億元，而其上半年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量卻為負數(shù)，為-2820萬元。還有大量發(fā)生在金安國紀(jì)與關(guān)聯(lián)企業(yè)以及銀行之間的借款合同與委托借款內(nèi)容，透露出其資金壓力。比如，僅2010年以來，它與關(guān)聯(lián)企業(yè)仍在履行的銀行借款合同數(shù)量近30項。
現(xiàn)金流出現(xiàn)危機，或許與金安國紀(jì)的資金回籠有關(guān)。應(yīng)收款一直是金安國紀(jì)每年面臨的尷尬。比如，今年上半年，其營收10.2億元，但應(yīng)收款卻高達6.83億元；2010年，其營收18.9億元，期末應(yīng)收款5.88億元。
雖然未必會因單個客戶而發(fā)生大額壞賬，但高額應(yīng)收款勢必影響公司現(xiàn)金流，導(dǎo)致日常經(jīng)營資金壓力沉重。
值得一提的是，截止到目前，金安國紀(jì)合同貨款糾紛涉案金額超過2200萬元。
招股書資料顯示，目前金安國紀(jì)尚未完結(jié)的訴訟事項均為公司與客戶發(fā)生的合同貨款糾紛，其中，涉案金額超過100萬元的尚未完結(jié)訴訟事項共有8宗，如一個叫范和平的自然人欠款達390多萬元。初步統(tǒng)計，這8宗貨款糾紛涉案金額達到2230余萬元。如果還考慮到標(biāo)的少于100萬元的糾紛案，涉案金額肯定超過這個數(shù)字。
2011年上半年營業(yè)收入10.17億元，對此來說，這點合同貨款糾紛涉案金額算不了什么。2011年上半年凈利潤6535.57萬元，如果與此對比，卻可尷尬發(fā)現(xiàn)該比例已經(jīng)達到了三分之一左右。分析人士指出，這部分合同貨款之前已經(jīng)納入應(yīng)收賬款之中，之所以發(fā)生糾紛，因無法按期收回的因素居多，可見，其對應(yīng)收賬款風(fēng)險的控制能力還是稍有欠缺。
凈資產(chǎn)收益率普遍大幅下降
今年上市的公司中已經(jīng)披露了上半年凈資產(chǎn)收益率同比數(shù)據(jù)的有70多家，據(jù)資訊統(tǒng)計顯示，除了金隅股份凈資產(chǎn)收益率同比仍實現(xiàn)增長外，其他的全部同比向下，有22家公司凈資產(chǎn)收益率同比下滑超過八成，資產(chǎn)收益能力急劇下滑。這與大量超募有關(guān)，多圈的錢未能發(fā)揮效用，顯示出A股市場配置資源功能嚴(yán)重扭曲。
